伝説の投資家が数十年に渡る警告

jxfzsy/iStock、ゲッティイメージズ経由

ヘッジファンドマネージャーのボアズ・ワインスタイン氏は、ドイツ銀行で2000年代初頭から中期に採用したクレジット・デフォルト・スワップと資本構造裁定取引戦略で有名で、現在46億ドルの資産を運用しているが、最近、米国が次のような厳しい警告を発した。株式市場は数十年にわたる弱気相場に向かう可能性があり、次のように述べている。

私はとても悲観的です。 このすべての終わりに虹はありません。 （量的引き締めは）投資家にとって真の逆風となるだろう。

同氏は、米国市場が今後数十年間にどのような展開をもたらすかの一例として、（1989年以来）30年以上苦戦を続けている日本の株式市場を挙げた。

この記事では、これらの傾向をさらに詳しく見て、この予測の利点とS&P 500 (NYSEARCA:SPY) への影響を検証し、その後、当社のアプローチと現在の環境におけるトップピックのいくつかについても説明します。 。

何よりもまず、数十年にわたる弱気相場には前例がないわけではない。 日本の日経 225 指数 (NKY:IND)(NTETF) は 1989 年にピークに達し、それ以来弱気相場が続いています。 実際、1989 年の最高値からは依然として約 30% 下落しています。

過去 10 年間の SPY の軌跡を見て、それを長期的な軌跡と比較すると、トレンドラインが 2016 年から年初まで急激に上昇したことから、長期にわたるリターンがほとんど、またはまったくない状態がどのように保証されるかがよくわかります。 2022 年:

今年の大幅な反落でさえ、株価が過小評価されている状態を生み出すことはできなかった。 実際、currentmarketvaluation.com が使用するモデルのグループによると、株式市場は依然として長期公正価値トレンドを 0.4 標準偏差上回っています。 これは、株式が大幅に過大評価されている可能性は低いが、過小評価されていない可能性が高いことを示しています。

その上、私たちは依然として量的引き締めサイクルの真っ只中におり、連邦準備制度が利上げをさらに進め、経済からより多くの資金を吸い上げる可能性が非常に高く、9兆ドルのバランスシートの少なくとも一部を巻き戻して検討する前に、逆転コース。 その上、主要なエコノミストは、GDP 数値に対する一度限りの好影響のおかげで第 3 四半期には一時的に猶予があったものの、米国経済は来年景気後退に陥ると予測し続けています。

実際、米国経済が景気後退に真っ向から直面していることを十分に承知しているにもかかわらず、FRBはバランスシートから毎月950億ドルを削減するペースで進んでいる。 その結果、ワインスタイン氏は、今後の不況は長期にわたる可能性があり、かなり深刻になる可能性があると考えています。

この困難な[経済]期間が2四半期から3四半期しか続かないという理由はありません[そして]...軟着陸や浅い景気後退が起こると考える理由はありません。

現在のバリュエーションを現在のマクロ経済動向と比較すると、SPYが今後数年間に高いリターンをもたらす可能性はすでに低いことがわかります。 しかし、週ごとに深刻さと緊張が高まっている巨大な地政学的リスクも考慮すると、見通しはさらに暗いものになります。

ウクライナにおけるロシアの紛争が2023年の大半にわたって長引く、あるいはさらに悪いことに、より広範な東欧紛争にエスカレートし、核開発に発展し、さらには中東にまで拡大することになった場合（イランとサウジアラビアの戦争への関与の増大に注意）、エネルギーコストがさらに高騰し、ヨーロッパの経済的低迷がさらに進み、世界経済が現在予想されているよりもさらに深刻かつ長期にわたる不況に陥る可能性がある。

そして、極東で戦争が勃発するリスクがあり、注意深く管理しなければ、簡単に第三次世界大戦に発展する可能性があります。 北朝鮮は最近のミサイル実験で韓国や日本との緊張を高めており、中国は台湾侵攻にますます近づいているようだ。 米国の有力海軍大将マイク・ギルデイ氏が最近警告したように、中国はいつでも台湾に侵攻する可能性がある。

2027 年の時期について話すとき、私の考えでは、それは 2022 年の時期か、場合によっては 2023 年の時期になるはずです。

これらの地政学的リスクのいずれか、特に中国の台湾侵略シナリオが現実になった場合、世界的な不況がしばらく続く可能性が非常に高いでしょう。 現時点では、こうした地政学的リスクは株式市場に織り込まれていないようだ。

要約すると、技術革新の強気な軌道と、最も一般的な市場評価指標によればSPYがわずかに過大評価されるだけの地点まですでに後退しているという事実を考慮すると、数十年にわたる弱気相場は私たちには少々極端に聞こえる。 とはいえ、SPYのバリュエーションと景気低迷にあるという事実を考慮すると、SPYが今後5年間に、特に純インフレベースで過去の平均を上回るリターンを達成する可能性は低いとも考えています。 主要な地政学リスクの 1 つが実現した場合、少なくとも失われた 10 年が待っている可能性があります。

これはSPYの投資家にとって、特に通常のドルコスト平均を低コストのインデックスファンド（SPYのような）投資戦略に組み込んで、〜4％のドルコストで生活するという、富への単純な道と4％ルールを選択した投資家にとって何を意味するのか。 SPY 株の年間清算率は % ですか? つまり、このアプローチはこれまで以上に危険であるということです。

SPYの実質リターンは、高インフレ、高金利、ファンドの適正価格からやや割高な価格に対して景気の低迷により、今後5～10年間は​​平均を下回る可能性が高いという事実に加えて、以下の点が挙げられます。地政学的リスクも考慮する必要があります。 これは、SPY が今後 5 ～ 10 年間で最も可能性の高いシナリオは、正負 1 桁前半の範囲のインフレを差し引いた CAGR を生み出すシナリオであることを意味します。 これは、せいぜい 4% の投資家が立ち往生していることを意味しますが、特に近い将来さらなる下落が見られる場合には、今後数年間にかなりの速度で元本が目減りする可能性がはるかに高いということです。

このリスクを考慮すると、特に退職期にある、または退職間近の投資家にとっては、退職後のインカム投資アプローチを採用することがはるかに賢明であると考えられます。 このようにして、投資家は元本を食いつぶしたり、弱気相場での売却による損失や長期的な資産破壊を固定したりすることなく、投資によって失われる不労所得で生活することができます。

現在、高金利のおかげで、多くのインカム指向投資は非常に魅力的な利回りを提供しています。 たとえば、リアルティ インカム (O)、WP キャリー (WPC)、エッセンシャル プロパティ リアルティ トラスト (EPRT) などの投資適格トリプル ネット リース REIT (VNQ) は、一桁半ばの配当利回りと一桁半ばの予想年率成長率を提供します。 。 Enbridge (ENB)、Enterprise Products Partners (EPD)、Energy Transfer (ET) などの投資適格ミッドストリーム ビジネス (AMLP) はすべて、魅力的な長期配当成長プロファイルとともに、一桁台の高い配当/分配利回りを提供します。 多くの優先株（PFF）も現時点では魅力的な利回りを提供しています。 たとえば、Virtus InfraCap 米国優先株 ETF (PFFA) の配当利回りは現在 10.52% です。 はい、このファンドでは成長は得られませんが、4％ルールの要件を2倍以上カバーする多額の毎月の配当小切手が得られるため、余剰キャッシュフローを再投資したり、過度のインフレに対処するための余裕が生まれます。

何よりも、これらの収益源はすべて、投資適格トリプルネットリースREIT、投資適格中流事業、優先株式はすべて不況に非常に耐性があり、トリプルネットリースREITと優先株式は一般にデフレ環境下でも成長するのに対し、中流事業はブームになる傾向がある。インフレ期にはより広範なエネルギー部門とともに。 当社では、ネットリース REIT、中流事業、および優先株だけを 3 つだけ組み合わせたポートフォリオが、あらゆる状況においてすべての人にとって理想的なものであるとは考えていませんが、これらのセクターでより集中したポジションで SPY へのエクスポージャーのバランスを取ることは、現在の状況を考慮すると悪いアプローチではないかもしれません。今日私たちが直面している前述のマクロ経済的要因。

SPYは現在、やや過大評価から適正な評価となっており、経済は景気後退の初期段階にあり、連邦準備制度は引き締めのピークにあり、地政学リスクは急上昇している。 数十年にわたる弱気相場を警告する人もいるが、中国が台湾に侵攻したり、その他の重大な国際的災難が人類に降りかからない限り、半年から丸10年は平均を下回るリターンが続く可能性が高いと私たちは考えている。

多くの投資家にとっては悲惨なことではないと思われますが、今後5～10年間ポートフォリオで生きていく必要がある投資家にとっては、当社がハイ・イールド・インベスターで注力しているような、より防御的なハイイールド投資で中核となるSPY保有を補完することが重要であると考えています。慎重な。

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この記事を書いたのは

Samuel Smith は Leonberg Capital の副社長であり、High Yield Investor Seeking Alpha マーケットプレイス サービスを管理しています。

Samuel は訓練を受けたプロ エンジニアおよびプロジェクト管理プロフェッショナルであり、ウェスト ポイントの米国陸軍士官学校で土木工学と数学の学士号を取得し、テキサス A&M で計算工学と数学を中心とした工学修士号を取得しています。 彼は元陸軍士官であり、土地開発プロジェクトのエンジニアであり、Sure Dividend の主任投資アナリストでもあります。

アナリストの開示: 私/当社は、株式所有権、オプション、またはその他のデリバティブを通じて、EPD、ET、WPC、EPRT の株式に有利な買いポジションを持っています。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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